宇树科技敲定科创板发行价融资炒股利息，总市值约610亿。首发市盈率超200倍。但翻开招股书会发现，这家公司目前超过七成的收入来自高校和科研机构，真正卖进工厂流水线的不到一成。
首先是创始人放弃了当时主流但昂贵的液压方案，转向纯电驱动四足机器人，并从底层重构硬件架构，把造价压了下来。核心零部件大部分自研自产，伺服电机减速器编码器激光雷达全部自己造，将人形机器人单价逐年压低，依然保持了六成以上的高毛利率。报告期内营收从个位数跳到十几亿，扣非净利润也转正并快速扩大。
但财务数据也暴露了结构性问题。最新季度营收增速明显放缓，扣非净利润同比下滑超过一半。更关键的是客户结构，人形机器人业务七成以上收入来自高校和科研机构，真正进入工业制造和服务场景的占比不到一成。全球顶尖高校采购量存在天花板，当前增长高度依赖科研领域内部需求，难以支撑持续扩张。
阻碍机器人走进工厂的核心障碍是算法泛化能力不足，当前技术距离大规模工业落地还有数年差距。本次IPO募资投向智能机器人模型研发，试图补上大模型短板，但同样需要长期高投入。
海外市场也面临不确定性。美国已将先进机器人设备列入管制清单，宇树此前海外收入占比不低融资炒股利息，其中美国市场占相当比重。现有主力型号暂不受影响，但新产品准入已被收窄。
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